产业整合升级 上市公司之间并购案例增多

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　　◎记者 柴刘斌

　　近日，广东宏大与雪峰科技分别公告，广东宏大拟斥资约22亿元收购雪峰科技21%的股份。若成行，雪峰科技将成为广东宏大的控股子公司。

　　产业整合升级是中国经济高质量发展题中之义。今年以来，上市公司并购重组上市公司的案例持续出现，从A股并购A股，到H股并购A股，再到A股吸并A股，形式多元，金额较大，而且这些大并购都有个共同点——同行间并购整合。有投行人士表示，此类并购符合产业升级逻辑，并购后较容易产生协同效果，是政策鼓励方向。

　　上海证券报记者注意到，与以往资本玩家“囤壳”行为不同，此轮“A吃A”并购主体并非出于“证券化套利”的目的，而是从产业整合的视角出发开展并购。作为优化资源配置的重要手段，并购重组能够帮助企业实现优势互补和产业资源的有机组合。而上市公司信息披露更全，治理体系也比较完善，以上市公司为并购标的的产业并购交易可谓方兴未艾。

　　借力并购 广东宏大剑指“民爆一哥”

　　12月13日，广东宏大公告称，公司将以每股9.8元价格，合计总对价22.06亿元，向新疆农牧投收购其持有的雪峰科技2.25亿股股份，占雪峰科技已发行股份总数的21%。此次交易完成后，雪峰科技将纳入广东宏大的控股子公司行列。

　　资料显示，雪峰科技坚持“民爆+能化”双主业协同发展，致力于建设国内一流新型能源化工企业集团。2024年上半年，公司民爆产品、爆破服务分别实现营收2.27亿元、9.39亿元，分别占总营收的8.05%、33.29%。广东宏大则以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域。

　　对于此次交易，广东宏大表示，雪峰科技是硝酸铵生产企业，硝酸铵是民爆行业最重要的原材料。本次交易完成后，公司将实现向产业链上游延伸，减少对外部供应商的依赖，自产自用硝酸铵、降低原材料采购成本，进一步优化成本结构，强化内部协同效应，提升公司的盈利水平及可持续发展能力。

　　据公告，广东宏大与雪峰科技在矿山爆破服务和民爆产品业务上存在同业竞争。广东宏大承诺，在雪峰科技控制权发生变更之日起至满36个月之内，将转移（或注入）炸药产能不低于15万吨至雪峰科技。截至2023年，雪峰科技拥有工业炸药产能11.75万吨/年，广东宏大目前拥有工业炸药产能49.4万吨/年。若按上述计划整合完成后，雪峰科技的工业炸药产能将达到61.15万吨/年。

　　“A吃A”频现 产业逻辑凸显

　　回溯来看，今年以来，已有迈瑞医疗控股惠泰医疗、华润三九筹划控股天士力等多起同行业的“A吃A”案例出现。

　　11月29日，华润三九公告称，截至公告披露日，公司及相关各方正在积极推进本次交易的各项工作，目前本次交易涉及的尽职调查、审计、评估或估值、重大资产重组核查等工作正在进行。

　　华润三九此次落子，同样意在谋取产业协同效应。今年8月，华润三九宣布拟以62.12亿元收购天士力28%的股权，成为其新任控股股东。公司表示，本次收购有利于华润三九巩固行业领先地位，通过充分整合双方资源，实现中药产业链的补链强链延链，发挥研发协同价值，提升创新发展能力。

　　万联证券认为，天士力以医疗渠道为主，华润三九擅长自我诊疗领域。华润三九入主天士力后，公司有望加强中药创新领域竞争力。心脑血管领域，二者有望在产品矩阵、营销网络等方面形成协同。

　　同样基于产业延伸及整合逻辑，迈瑞医疗通过全资子公司深迈控，以协议转让方式收购惠泰医疗21.12%的股份，交易金额为66.52亿元。迈瑞医疗表示，公司将以此进入心血管领域相关赛道，并助力惠泰医疗提升研发能力、优化产品性能。同时，公司将充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展，提升惠泰医疗业务的全球化布局。

　　此外，市场还出现了“H控A”的案例。比如，12月13日晚，浩欧博（维权）更新并购进展，公司收到控股股东海瑞祥天的通知，获悉其协议转让公司股份事宜已完成过户登记手续，公司控股股东由海瑞祥天变更为辉煌润康，公司实际控制人变更为港股公司中国生物制药。

　　存量时代呼唤高质量产业并购

　　今年以来，A股并购市场已诞生多起标志性案例，如中国船舶吸收合并中国重工（维权）、国泰君安吸收合并海通证券。

　　12月14日，国泰君安、海通证券公告，其合并重组交易方案等相关议案全部获股东大会高票通过。国泰君安、海通证券股东大会参会率分别为78%和68%，相关议案的通过率均高达99%。

　　同日，中国船舶更新了重大资产重组的进展。此前，中国船舶、中国重工公告称，将由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。浙商证券认为，本次重组有助于加快船舶总装业务高质量发展，规范同业竞争，提升上市公司经营质量。

　　回溯既往，上海医药、中国中车、宝钢股份等标杆性并购的完成，既有效解决了同业竞争的问题，还孕育了一个又一个的产业巨头。晨壹投资分析称，上市公司直接吸收合并，可以解决同业竞争问题，也有利于对产能、人才、资金等资源的整合，充分释放协同效应。而且，上市公司之间的收购往往是强强整合，股权支付作为并购支付方式，也是对整合方资产负债表和经营现金流等影响最小的交易方式。

　　有并购基金投资人表示，应该更加鼓励上市公司之间吸收合并，甚至是跨市场的上市公司之间吸收合并。“上市公司相比非上市公司，质地更加优良，还有股价作为定价依据，上市公司之间的并购交易更容易达成。预计伴随资本市场的焦点从‘增量’转向‘存量’，叠加中国经济转型升级需求、产业链的整合动能，上市公司间的并购将更加活跃。”该人士称。